"كويت تايمز": النمو الاقتصادي في مصر عرضة لضغوط جديدة

تعرض الوضع الاقتصادي في مصر لضغوط متجددة حتى الآن في عام 2023 و

سلط تقرير لصحيفة كويت تايمز الضوء على بطء الإصلاحات الاقتصادية في مصر مؤقتًا بعد أشهر فقط من موافقة صندوق النقد الدولي على صفقة قرض بقيمة 3 مليارات دولار في ديسمبر 2022، لافتا إلى أنه لم تتم حتى الآن الطروحات ذات الصلة بتنفيذ صفقات الخصخصة الكبيرة بسبب الصعوبات بما في ذلك تقييم الأصول في ظل سعر الصرف السائد.

وأضافت الصحيفة: "أدى تأجيل بعض الإصلاحات إلى تعليق صندوق النقد الدولي لمراجعته الأولى للبرنامج (التي كان مقررًا إجراؤها في الأصل في مارس) وتأجيلها حتى يونيو الجاري وتواجه الحكومة إطارًا زمنيًا ضيقًا للوفاء بمتطلبات صندوق النقد الدولي الرئيسية لتنفيذ صفقات بقيمة 2 مليار دولار قبل نهاية يونيو 2023 وتشهد الأسواق ارتفاعًا إضافيًا في التضخم ولكن ضوابط الاستيراد المرتبطة به (انخفضت الواردات غير النفطية بنسبة 12٪ مقارنة بالعام الماضي) ويخضى من العودة إلى تراكم البضائع في الموانئ كما حدث قبل أشهر وتعطيل النمو الاقتصادي للبلاد.

وتشير التطورات الأخيرة إلى أن خفضًا جديدًا لقيمة العملة لن يحدث إلا جنبًا إلى جنب مع الوعود القوية بعائدات الدولار الأمريكي أو التقدم في مبيعات حصص الأصول، مما سيعزز الاحتياطيات ووسط هذه الضغوط، سيتباطأ النمو الاقتصادي خلال الأرباع القادمة، وإن كان ظاهريًا سيظل مرنًا إلى حد ما عند 3-4٪ ولا يزال بعيدًا عن الركود، ومن المتوقع حدوث انتعاش في السنة المالية 2024/25 بفضل عملة أكثر تنافسية ومع انخفاض معدلات الفائدة والتضخم.

تباطؤ النمو الاقتصادي
تباطأ النمو الاقتصادي في الربع الثاني من السنة المالية 22/23 (أكتوبر-ديسمبر) إلى 3.9٪ على أساس سنوي (من 4.4٪ في الربع السابق و8.3٪ في الربع الثاني من السنة المالية 21/22) مع تعرض النشاط لضغوط شديدة بسبب النقص في السلع والخدمات الرئيسية، وتسارع التضخم وارتفاع تكاليف الاقتراض وقد أدت هذه العوامل إلى تقلص القوة الشرائية للمستهلكين، وبالتالي تقلص الاستهلاك الخاص، فضلًا عن تراجع الاستثمار في الأعمال التجارية وحتى الآن هذا العام (من يناير إلى أبريل)، بلغ متوسط مؤشر نشاط مديري المشتريات 46.6، بانخفاض طفيف من 46.8 في أكتوبر-ديسمبر 2022.

وقد تضمنت البيانات الاقتصادية المصرية الموثوقة أرقامًا تبلغ حوالي 44 لكل من الناتج الحالي والمكونات الفرعية للطلبات الجديدة، على الرغم من أن التوظيف ظل أفضل. ونتيجة لذلك، يتوقع أن يكون النمو أضعف قليلًا في النصف الثاني من السنة المالية 22/23 عند 3-3.5٪ حيث ستشمل هذه الفترة انخفاض سعر الجنيه بنسبة 19٪ في يناير، وارتفاع سعر الصرف في السوق الموازية إلى 40 جنيهًا مصريًا / دولار واحد، ومعدلات تضخم عالية بمتوسط يبلغ 31٪ (يناير-أبريل)، وسياسة نقدية أكثر صرامة، مع ارتفاع أسعار الفائدة بنسبة 5٪ من ديسمبر إلى مارس.

وبالنظر إلى السنة المالية 23/24، يتوقع أن يظل النمو تحت الضغط في ظل غياب الإصلاحات ومع احتمال أن تختار السلطات الاستمرار في ضغط الواردات واستخدام الاحتياطيات للدفاع عن العملة وكسب الوقت. ومع ذلك، قد تظهر نافذة كبيرة لتغييرات السياسات الرئيسية بعد الانتخابات المتوقعة في أوائل عام 2024، مع تحسن اليقين السياسي. تشمل الإجراءات المطلوبة (على النحو المبين في اتفاقية صندوق النقد الدولي) التحول إلى نظام سعر صرف مرن دائم، وتنفيذ على مبيعات الأسهم الحكومية / شبه الحكومية، والإصلاحات المالية اللازمة لإبقاء العجز المتضخم تحت السيطرة.

تكاليف الاستيراد وخدمة الدين
أدى مزيج من تخفيض قيمة العملة، وارتفاع أسعار الفائدة، والتضخم العالمي إلى وضع الوضع المالي تحت الضغط. اتسع العجز المالي التراكمي بنسبة 36٪ على أساس سنوي في 8 أشهر من السنة المالية 22/23 إلى 501 مليار جنيه مصري، مع نمو الإنفاق (+ 24٪) بما يفوق نمو الإيرادات (+ 18٪). ويرجع ذلك أساسًا إلى تسارع مشتريات السلع والخدمات الحكومية وزيادة نفقات الدعم والمزايا الاجتماعية، نتيجة مزيج من انخفاض قيمة الجنيه المصري، وزيادة أسعار الغذاء والطاقة العالمية، وبدء تنفيذ البرامج الاجتماعية للتخفيف من تأثير ارتفاع التضخم على الفئات ذات الدخل المنخفض.

كما كانت معدلات الفائدة المرتفعة في السنة المالية 22/23 عاملًا مساهمًا في زيادة خدمة الدين بنسبة 40٪ على أساس سنوي، وهي الآن تساوي 42٪ من إجمالي الإنفاق. وبلغ العجز المالي كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي 5.1٪ مقارنة بـ 4.6٪ للفترة نفسها من العام الماضي. 

ومن المتوقع أن يتسع العجز بشكل أكبر للعام بأكمله 22/23 لأنه يشمل زيادة أخرى في سعر الفائدة بنسبة 2٪ حدثت في مارس 2023 والمزيد من التكاليف ويتوقع أن يصل العجز إلى 8.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي خلال السنة المالية 22/23 من 6.1٪ من إجمالي الناتج المحلي في السنة المالية 21/22. بالنسبة للسنة المالية 23/24، سيلعب اتجاه السياسة الاقتصادية دورًا رئيسيًا في المالية العامة.

في السيناريو الذي يتضمن إصلاحات أبطأ حتى عام 2024، تبدو ضغوطً محدودة على الجبهة المالية حيث يتوقع أن تظل أسعار الفائدة معلقة أو لا تتحرك بعيدًا عن المستويات الحالية، وبالمثل بالنسبة للجنيه. 

وتشير النتائج الأخيرة لميزان المدفوعات إلى تحسن كبير حيث تقلص عجز الحساب الجاري إلى 1.7 مليار دولار فقط في 1HFY22 / 23، مقابل 7.8 مليار دولار في 21/22 وجاء ذلك على خلفية تقلص الواردات غير النفطية بنسبة 12٪ لتصل إلى 37 مليار دولار وانتعاش قوي في عائدات السياحة بنسبة 26٪ لتصل إلى 7.3 مليار دولار وتجدر الإشارة إلى أن تحويلات العاملين شهدت انخفاضًا بنسبة 20٪ على أساس سنوي إلى 11.9 مليار دولار من 15.5 مليار دولار ويتوقع الآن أن يتقلص عجز السنة المالية 22/23 إلى 6-7 مليار دولار (حوالي 2.1٪ من الناتج المحلي الإجمالي) من توقعات سابقة بلغت 11 مليار دولار وستساعد هذه التطورات الخارجية الإيجابية في تضييق احتياجات التمويل الخارجي لمصر، إذا استمرت حتى السنة المالية 23/24.

ومع ذلك، وبغض النظر عن عجز الحساب الجاري، فإن آجال استحقاق الديون الخارجية الكبيرة (16 مليار دولار) تظل تحديًا رئيسيًا للعام المقبل مع توقف صفقات الخصخصة مؤقتًا في تأخير عائدات العملات الأجنبية الجديدة، ويتوقع أن يحدث تراجع في الاحتياطيات على مدار العام، في ظل غياب دعم خارجي جديد وبالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن ضعف العملة لا يزال متوقعًا وممكنًا على نطاق واسع، يبدو الآن من المعقول أنه لن يكون هناك تعديل رئيسي للعملة حتى تكون هناك ضمانات أوضح بشأن تنفيذ برنامج الخصخصة وبالتالي توفر عائدات الدولار الأمريكي.

أسعار الفائدة 
قفز التضخم حتى الآن هذا العام بسبب تأثير نقص السلع وانخفاض قيمة العملة في يناير وبلغ متوسط التضخم 30.8٪ على أساس سنوي خلال الفترة من يناير إلى مارس مقابل 18.8٪ في أكتوبر إلى ديسمبر، ووصل إلى أعلى مستوى له في ست سنوات عند 32.7٪ في مارس 2023. ومع ذلك، فقد تراجع بشكل طفيف في أبريل إلى 30.5٪، مدعومًا بغياب المزيد تحركات العملة أو خفض الدعم وعلى هذا الأساس، يتوقع أن تكون أرقام التضخم خلال الأشهر القادمة مدفوعة بشكل كبير بالإجراءات الحكومية. على سبيل المثال، نرى تضخمًا في نطاق 29-31٪ في الأشهر المقبلة بشرط عدم حدوث تحركات سياسية رئيسية. ولكن إذا قررت السلطات إعادة الالتزام بسعر صرف مرن، فقد يرتفع التضخم في وقت لاحق من هذا العام. 

سعر صرف الجنيه
استجابةً لارتفاع التضخم خلال الربع الأخير، قام البنك المركزي المصري برفع أسعار الفائدة بمقدار 200 نقطة أساس في 30 مارس، مما رفع سعر الخصم إلى 18.75٪ من 8.75٪ في العام السابق وقد اتبعت عوائد أذون الخزانة بالعملة المحلية وهي ترتفع الآن بمقدار 200 نقطة أساس منذ يناير، لتصل إلى 22.5٪ لمدة عام واحد. 

ومع ذلك، مع بدء تراجع معدلات التضخم، أبقى البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه يوم 18 مايو وعلى صعيد الإقراض المصرفي، نما إجمالي الائتمان للعملاء بنسبة 3.2٪ على أساس شهري في المتوسط للفترة من 22 نوفمبر إلى 23 يناير، وهو أعلى من 2.8٪ المسجل في الفترة من أغسطس إلى 22 أكتوبر. ارتفع 36٪ في يناير وارتفع الائتمان بالعملة المحلية (LCY) للقطاع الخاص (الشركات والأسر) بنسبة 1.3٪ على أساس شهري في المتوسط لشهر نوفمبر-يناير و1.8٪ في يناير وحده، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2022. من ناحية أخرى، كما ارتفع الائتمان الخاص بالعملة المحلية إلى 0.5٪ فقط خلال الفترة التي تم تقييمها مقابل 0.4٪ للفترة السابقة وتقلصت بنسبة 8.0٪ على أساس شهري.

ثمة عامل رئيسي آخر للنمو القوي في الائتمان هو تعديل الجنيه الذي حدث في يناير مما أدى إلى زيادة الائتمان بالعملة الأجنبية للحكومة بنسبة 24.7٪ على أساس شهري في يناير و23.0٪ على أساس شهري للقطاع الخاص. 

وتجدر الإشارة إلى أن الائتمان بالعملات الأجنبية يمثل 28٪ من إجمالي النشاط الائتماني اعتبارًا من يناير 2023 وبالنسبة للفترة من فبراير إلى أبريل، يتوقع أن يستمر الائتمان في النمو بقوة خاصة على صعيد الشركات حيث يؤدي التضخم المرتفع إلى زيادة احتياجات الشركات لرأس المال العامل. ومع ذلك، يتوقع أن نشهد تباطؤًا في النمو الشهري للائتمان حيث يظل الجنيه ثابتًا جنبًا إلى جنب مع ذروة التضخم.

وفي الوقت نفسه، نمت الودائع بنسبة 3.4٪ على أساس شهري في المتوسط في الفترة من 22 نوفمبر إلى 23 يناير مقابل 2.9٪ في الفترة السابقة. وبلغ معدل النمو على أساس سنوي 38٪ في يناير وجاء معظم النمو الأخير في الودائع على خلفية إعادة تقييم العملات الأجنبية حيث نمت الودائع الحكومية بالعملة الأجنبية بنسبة 14.4٪ على أساس شهري في المتوسط بالعملة المحلية ونمت الودائع الخاصة بالعملة الأجنبية بنسبة 9.1٪ على أساس شهري بالعملة المحلية.